牛8速配多只纯债基金净值创历史新高

伴随近期央行“呵护为主”的信号，债市利率普遍下行牛8速配，债券基金强势回归。近日，近九成短期纯债基金、超四成中长期纯债基金净值悄然创下历史新高，十余只中长债产品年内回报率已超3%。

部分债券基金采取了“拉长久期”的投资策略，反映出市场对央行重启买债的乐观及货币政策维持适度宽松的后市预期。不过，受访基金经理认为，债市能否全面转牛，仍需等待政策落地及更强的信号催化。

多只中长债产品回报率超3%

经历数月震荡调整后，债券市场自5月底迎来强势上涨。上周，债市继续走强，利率债收益率普遍下行，短债、超长期国债利率均出现大幅下行，信用债利率也随之下行。Wind数据显示，上周，1年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别下行4.5BP、0.4BP、5.5BP、1.2BP、4.7BP。

在此背景下，沉寂了一段时期的债券基金悄然创下净值新高。截至6月24日，全市场909只开放式短期纯债基金（不同份额分开计算，下同）中，有789只基金于6月创下净值新高，占比近九成；3529只开放式中长期纯债基金中，有1515只基金于6月创下净值新高，占比超四成。

从今年以来的表现看，约98%的开放式短期纯债基金实现正收益，其中126只基金回报率超过1%。中长期纯债基金表现尤为突出牛8速配，约95%的开放式中长期纯债基金实现正收益，其中991只基金今年以来回报率超过1%。

在债券基金大面积修复净值的同时，部分中长债产品表现尤为突出。截至6月24日，今年以来博时裕通纯债3个月A回报率达4.35%，国泰睿元一年定开以4.17%的收益率紧随其后；景顺长城景泰鑫利纯债A、中航瑞夏一年定开C、英大通惠多利A、东方红益丰纯债E、南方崇元E等13只基金回报率均超过3%。

此外，债券基金工具化趋势加速。债券ETF规模从2023年末的801.52亿元快速增至2024年底的1739.73亿元，一年时间实现翻倍，再到最新的3635.85亿元，半年内再次实现翻倍。

反映市场宽松预期

对于近期债市走强的原因，格林基金基金经理尹子昕认为，央行操作风向清晰地传递出“呵护为主”的基调，越是临近关键时点，维护流动性合理充裕的意图就越发明显。本月央行开展了两次买断式逆回购操作，叠加每日OMO操作及MLF增量预期，为平稳跨季保驾护航，显著降低了市场对“钱荒”的担忧。在此背景下，利率债投资情绪提振，市场对短期资金利率变动敏感。中短久期债券表现优异，带动长端利率下行，曲线先陡后平，地方债利差压缩迅速。债券基金采取了“拉长久期”的投资策略，反映了市场对央行重启买债及后续货币政策维持适度宽松，甚至进一步宽松的强烈预期，通过增配长久期资产，在利率下行周期中锁定更高收益并获取资本利得。

中欧财富投顾团队分析，从资金面来看，5月底以来，大行连续增持3年期以内国债，市场推测政策端或重启买债，叠加央行6月上旬两次预告买断式逆回购操作，流动性环境持续宽松。往后看，虽然跨季、月末时点资金面可能会阶段性趋紧，但之后适度充裕的流动性环境可能延续。从基本面来看，经济动能上仍存一定压力。从配置端来看，在流动性延续宽松背景下，市场对久期策略的偏好增强。利率债方面，配置资金加大对超长期限债券的布局力度，20年、50年期国债的受关注度抬升。信用债方面，超长期AAA级债券再度受到追捧。

等待更强信号催化

尽管资金面和基本面对债市形成一定支撑，但在业内人士看来，目前尚未形成反转的债牛态势，需要进一步观察，等待更强的信号出现。

中欧财富投顾团队认为，利率若要突破今年1月的前低，需要等待政策端重启买债落地或实施新一轮降息等更强的信号催化。此外，还需关注两大风险因素，一是收益率已接近前期低点，市场分歧有所加大，部分投资者可能选择止盈；二是随着7月政策窗口期临近，市场可能开始博弈政策调整预期。

对于未来债市走向，兴华基金基金经理李静文表示，基于稳定资本市场与保障经济增长的双重目标，货币政策适度宽松预期逐步形成，降息、降准等政策有望加快落地，推动利率债收益率下行，后续仍需密切关注重要会议节点与宏观数据变化。

尹子昕认为，后续市场的演变需重点关注以下四个因素：一是跨季最后几个交易日以及7月初的资金利率实际表现，验证央行呵护的实际效果；二是观察机构拉长久期的行为是否持续牛8速配，市场一致性预期是否能延续；三是重启买债何时落地，若短期利好无法如期落地，债市可能会与一季度相似，陷入预期修正；四是密切关注即将到来的重要会议和政策动向，任何宽松或收紧的超预期信号都可能带来显著交易性机会。

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